股市：快去请保险资金！

前两天，中央金融办等部门联合印发了《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。这份方案的重点在于引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市的力度。

其中，有几个关键要点值得我们关注。首先是提升商业保险资金在 A 股投资的比例与稳定性。方案旨在引导大型国有保险公司在现有基础上，增加对 A 股（包括权益类基金）的投资规模，并提高实际投资比例。那么具体该如何进行投资呢？证监会主席吴清对此作出了说明，对于商业保险资金，力争让大型国有保险公司从 2025 年起，将每年新增保费的 30% 用于投资 A 股。

30% 这个比例意味着什么？不妨通过具体数据来分析一下。根据中国人寿 2023 年年报数据进行静态测算，其保费收入为 6414 亿元，退保、赔付、费用等各类支出约占保费收入的 50% 左右。按照新增保费轧差的 30% 来计算，中国人寿需要新增配置到 A 股的资金约为 941 亿元。

如果以国有五家大型寿险公司，即中国人寿、中国人保、中国太保、中国太平、新华保险来看，2023 年它们的保费收入总和达到 1.3 万亿元，参考中国人寿的支出占比数据，这几家公司新增投资 A 股的资金预计在 2000 亿元左右。

再将范围扩大到全行业，截至 2024 年 11 月，寿险行业保费收入达到 4.05 万亿元，赔付支出为 1.2 万亿元。假设 2025 年寿险行业保费收入为 4.2 万亿元，退保、赔付、费用等支出为 2 万亿元，经计算可知，2025 年将有超过 6500 亿元的资金投资 A 股。

其次，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核。在考核中，净资产收益率当年度考核权重不高于 30%，三年到五年周期指标权重不低于 60%。回顾 2023 年 10 月，财政部印发的关于国有商业保险公司长周期考核的通知中，将商业保险公司绩效评价办法中经营效益类指标里的 “净资产收益率” 考核分为 “当年” 和 “近三年” 两部分，这两项各占 50% 的权重。可以明显看出，如今长周期指标的权重显著上升。

这样的举措，主要是为了引导国有商业保险公司优化资产配置，更加注重长期投资收益。中长期资金加速入市，不仅是政策引导的重要方向，更是险企实现稳健运营、谋求长远可持续发展的内在必然要求。随着长端利率持续下行，险资在固收投资方面的收益难以覆盖负债端成本，增加权益类投资，优化资产配置结构，有助于提升险企整体的投资收益水平，减轻利差损的压力。

鼓励险资长期投资股市的意愿无疑是值得肯定的，但目前要实现政策目标仍存在一些阻碍。在进一步鼓励保险资金支持股市长期投资的具体举措上，还可以继续完善。比如，可以从偿付能力规则方面出台相关政策，降低长期配置的股票资产的资本占用系数，或者采用与持有期限或考核期限挂钩的风险系数，以此更好地引导保险资金增配股票并拉长持有周期。

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