从可口可乐到苹果：解码巴菲特持仓变动的税筹逻辑

①苹果是伟大的公司，部分卖出是基于税务原因

股东：去年你提到可口可乐和美国运通是伯克希尔长期持有的两家公司，你在您最近的股东信中花了一些时间谈论这两家公司的优点，我注意到您将苹果公司排除在长期持有企业之外。自2016年伯克希尔首次投资以来，您或您的投资经理对苹果公司业务的经济特质或其投资吸引力的看法是否有所改变？

巴菲特：没有变化。虽然我们已经卖出了一些苹果，但我想说的是，到今年年底，我认为苹果极有可能是我们持有的最大普通股。现在一个有趣的现象是，查理和我喜欢将人们称之为普通股或有价证券或其他类似的东西为生意，而当我们拥有一家冰雪皇后公司或拥有的任何其他公司时，我们都将其视为生意。当我们拥有可口可乐或美国运通时，我们将其视为生意。现在，我们可以把市场上真正优秀的公司作为生意来购买。但我们不能买下它们所有的股票。我们不可能买下像90%或80%或类似的股份。但当我们看可口可乐、美国运通和苹果公司时，我们将它们视为生意。现在，在税收因素，管理责任等很多其他方面都存在差异。但在资本配置方面，我们总是把每支股票都看成一门生意，我们不会去试图预测市场，我们不会去试图挑选股票。

我早期有很多年都是在按错误的逻辑投资。我很早就对股票感兴趣，并为之着迷。我没有浪费时间，因为我读了所有能读的书和其他一切。但最后，我在林肯分校买了一本《聪明投资者》，里面有几句话说得比我说得更有力。如果你把股票看成一门生意，把市场看成一种不会告诉你、不会指导你，但会为你服务的东西，那么随着时间的推移，你会比你试图看图表、听人们谈论移动平均线、抄大鳄作业之类的东西做得更好。

因此，这一点对我来说特别有意义。查理和我经常讨论资本配置的方式。这些年来，随着我们拥有的资本规模发生了变化，资本配置也发生了变化。但基本原则是格雷厄姆在那本书中阐述的，我花了几美元买了这本书，书中基本上是对我说，你现在一直在浪费时间，但也许你可以利用你学到的或读到的东西，把投资做的更好。

后来查理来了，告诉我如何更好地利用这些知识。这就是为什么我们拥有美国运通的故事，它是一个伟大的企业。我们拥有的可口可乐是一个伟大的企业，我们拥有苹果，这是一个更好的企业。

除非发生什么特别的事情，否则当格雷格接管这家公司时，我们将拥有苹果，美国运通和可口可乐。这个投资方法非常简单，近乎具有欺骗性。因为大多数事情，如果你不断努力，你会学到更多的数学或物理知识，但投资，你真的不需要这样做，你真的需要拥有的是正确的心态。

所以，除非发生一些戏剧性的重大事件，真正改变我们的资本配置策略，否则苹果公司将是我们最大的投资对象。但在当前情况下，我完全不介意堆积现金头寸。我认为，当我看到股票市场的替代品，看到世界上正在发生的事情的构成时，我们发现现金相当有吸引力。

有一件事可能会让你感到惊讶，但我认识的几乎所有人都对不纳税给予了更多关注，而我认为他们本不应该这样做。我们不介意在伯克希尔交税，我们在苹果公司的收益只需缴纳21%的联邦税，不久前的税率是35%，以前我经营公司的时候高达52%。联邦政府拥有我们业务收益的一部分，他们不拥有资产，但拥有一定比例的收益，他们可以随时改变这个比例，目前规定的比例是21%。

我想说的是，在目前的经济环境下，我认为政府税收必须有所让步。但我认为政府提高税收是很有可能的，政府想要从你的收入、我的收入或伯克希尔的收入中拿走更大的份额，他们可以这样做。他们有一天可能会决定，他们不希望财政赤字如此之大，因为这会带来一些重大后果，他们可能不希望大量削减开支，他们可能会决定从我们的收益中抽取更大的比例，由我们来支付。我们一直希望在伯克希尔缴纳大量的联邦所得税。我们认为，一个对我们的所有者如此慷慨的国家，这么做很合理的。

我很幸运出生在美国，伯克希尔很幸运能在美国。如果我们像去年那样寄出支票，我们去年向美国联邦政府缴纳50多亿美元税款。如果其他800家公司也这么做的，美国其他人就不需要缴纳联邦税了。没有所得税没有社会保险税，遗产税现在已经开放了。我希望伯克希尔的发展足够好，我们可以说是800俱乐部中的一员，甚至还能更上一层楼。我丝毫不介意开出这张支票。我真的希望，美国为你们做了这么多，我们这样做也不会让你们感到困扰。我们今年以21%的税率纳税，而如果以后以更高的税率纳税，我想你们不会介意我们今年卖出了一点苹果股票。好的，有请第一区提问。